特殊时间+特殊位置,西藏天路的机会来了!

投资主题

西部基建
ZY财经委员会第三次会议10日召开,研究提高我国自然灾害防治能力和川藏铁路规划建 设问题。会议强调,规划建设川藏铁路,是促进民族团结、维护国家统一、巩边疆稳定的 需要,是促进西藏经济社会发展的需要。要加强项目前期工作,加强建设运营资金保障,高起点高标准高质量推进工程规划建设。

投资逻辑

大基建的标志性工程
西藏自治区地理位置重要,2006年通车的青藏铁路曾是西部大开发的标志性工程。而川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目,总投资2700亿元,是当年青藏铁路的8倍。此前 ,川藏铁路西藏和四川段已有部分路段开工,李总理8月曾视察了西藏段工地。此次 中央财经委员会会议的定调,不仅意味着川藏铁路将全面开始规划建设,而且意味着这一 项目已提升到国家战略层面,将成为此轮大基建和西部大开发的标志性重大工程,其意义不可小视。

此外,此次会议释放出的信号在于,在目前的国内经济形势下,高层已决定将西部地区和 薄弱领域补短板的大工程作为拉动经济的重要抓手,后续或将还有更多大工程获批开工的消息,大基建板块有望持续成为市场热点。

投资机会

水泥需求大增

西藏天路:西藏区域内唯一一家从事工程施工和水泥产销的上市公司,区位 优势明显。公司积累了在复杂、恶劣、高原、冻土等特殊环境中施工的丰富经验。同时, 作为民族自治区域的企业,公司能够享受国家多项优惠政策。
2016 年西藏固定资产投资1596.1 亿元,同比增长23.2%,新增投资300.4 亿元;2017 年1-11 月西藏自治区固定资产投资1843.8 亿元,累计同增20.5%。未来几年预计西藏固定资产投资保持20%以上的快速增长。
综合交通规划项目投资巨大,水泥需求大幅增长
根据《西藏自治区综合交通运输“十三五”发展规划》,自治区将从公路、铁路、航空等领域进一步完善综合交通运输体系,消除交通运输对经济社会发展的瓶颈制约。 2016 年西藏交通固投(未含铁路固投)402 亿元同比增速达110%,新增投资211 亿元,占固定资产比由2015 年的15%提高到25%;区域内新增固定资产投资300 亿中211 亿元是由新增交通运输固定资产投资带来的。
“十三五”期间,西藏交通运输发展规划项目投资估算达5431 亿元,预计完成投资2388 亿元(“十二五”期间西藏自治区交通固投完成630 亿元)。2017 年1-11 月交通固投533.5 亿元,同增41.1%。预计综合交通投资带动水泥需求大幅增长。
西藏的交通固定资产投资主要是公路投资(未包含铁路投资),2016年公路固投401 亿元,同比增速110%。16-17 年公路项目集中开工,水泥供不应求。2017 年1-11 月交通固投累计完成533.5 亿元,同增41.1%。预计未来几年西藏自治区的交通固投保持30%以上的增速,是拉动西藏水泥需求增长强有力的支撑。
由于西藏的地理位置特殊、生态脆弱等因素制约,区域经济发展缓慢、水泥装备高原出力不足,到目前为止西藏的水泥产能有限。且由于受到国家近年对水泥产业政策对新增产能的严格控制,及行业去产能的大背景下,区域水泥建设投产缓慢。
自治区现有水泥生产线新型干法水泥生产线7 条、设计熟料产能450 万吨,设计水泥产能675 万吨。最新一条生产线于2017 年投产,为西藏高争第三条生产线西藏藏中建材4000d/t。

投资风险

区域基础设施建设投资增速不及预期致使水泥需求增速不及预期风险:西藏基础建设投资增速主要受政策和区域基础设施建设项目规划及落地影响,投资增速不及预期将无法拉动水泥需求增长,西藏天路的水泥销售业务依赖于区域水泥需求,需求不及预期将致使公司营收增速不及预期。

水泥价格下跌风险:水泥工业投资主要受国家相关政策影响,如果政策不限制水泥生产线项目投资建设,供给快速释放,供求偏紧格局被打破,水泥价格将无法维持高位风险;或水泥需求不及预期,造成供求偏紧格局被打破,水泥价格下跌风险。水泥价格下跌将导致公司毛利率下行。
原材料成本上涨风险:水泥的生产成本主要由煤炭、电、石灰石等原材料构成。其中煤和电成本占比较大,通常占总成本60%以上,人工和折旧成本占比达20%以上,石灰石等原材料占比最小,仅为15%左右。煤和原材料价格上升,将导致公司成本上升,毛利率下降。
参考资料:
20180424-光大证券-西部建设-002302.SZ-18年一季报点评:收入高增长,利润率回升
20180112-光大证券-西藏天路-600326.SH-世界屋脊上的水泥龙头,迎区域跨越式发展

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