如何看待IRS Curve和UST Curve的利差?

5S30S的IRS Spread大约11.15。历史上金融危机发生时,大部分这个敏感的利差都会靠近零。2008金融危机最低约9.5;1999年科网泡沫约为负15。当前2-10年美债…

5S30S的IRS Spread大约11.15。历史上金融危机发生时,大部分这个敏感的利差都会靠近零。2008金融危机最低约9.5;1999年科网泡沫约为负15。当前2-10年美债利差也处于历史相对低位水平。
图:5S/30S IRS Spread Curve
我们观察到IRS Curve和UST Curve具有利差,Duration为15年之前,IRS利率高于UST ,而其后IRS利率低于UST。主要原因:图:IRS Curve/UST Curve利差
(1)从利率供/需来看。加息周期,投资者偏向于投资浮息资产,愿意pay更高固定利率premium,所以短期IRS固定利率较高。加息周期的利率曲线一般趋于扁平化,所以长端正好相反。
(2)IRS具有C/P(CounterParty) Risk。所以需要付出更高的premium。在发生金融危机时Premium会更加明显。
(3) 15年以后IRS低于UST,这和保险机构购买超长端IRS也有很大关系。
什么因素可能导致UST-IRS Spread变化?我觉得有几个因素:
(1)金融危机或者信用危机,导致C/P Risk大幅上升,这可能导致整条IRS Curve都高于UST Curve。
(2)经济周期或者货币政策周期。加息周期,持有浮息意愿上升,短期IRS Curve高于UST Curve。降息周期,持有固息意愿上升,短期IRS Curve低于UST Curve。
(3)财政政策或者财政赤字。扩大的财政赤字导致Curve Steepen,长端IRS Curve高于UST Curve。
(4)通胀预期。高通胀预期也会导致名义利率Curve Steepen,长端IRS Curve高于UST Curve。

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